2026 年 3 ⽉ 19 ⽇《明報》
特朗普上台後，先於去年4⽉啟動全球性的關稅戰， 並於今年突襲委內瑞拉及伊 朗。 筆者⾏⽂之際，中東亂局導致⽯油價格急升，全球股市及⾦融市場動盪， 戰爭會繼續升級還是⾛向緩和尚未分解。 到⽬前為⽌，中東戰⽕對⾹港的影響 尚未完全浮現； 還要視乎戰爭的後續發展。 惟⾦融市場的反應最迅速及敏感， 正如財政司⾧陳茂波在傳媒表⽰，中東衝突下，已經⾒到資⾦流⼊⾹港避險。
特朗普搞亂全球經濟，其實早有前科。 去年4⽉特朗普向全球多個國家徵收所謂 「對等關稅」， 便引起全球⾦融動盪，美國股市及全球股市連環下挫，並動搖 投資者對美國及美元資產的信⼼，美元因資⾦外流⽽下跌，⿈⾦價格亦相應暴 漲； 當時同樣有資⾦流⼊⾹港避險。
本⽂旨在分析特朗普搞出的兩次全球經濟亂局 — 2025年的關稅戰及今天的中東 戰爭對⾹港的影響。 關稅戰⾄今已有⼀年，對⾹港影響較為確定， 中東戰爭仍 在進⾏，未知什麼時候平息，其對⾹港的影響較不確定，對⾹港是福是禍也較 難預料。
關稅戰：⾹港因禍得福
⾹港外貿表現出奇亮麗的原因有三。⾸先，內地⽣產鏈搬到東南亞避關稅，以⾹港作為區域總部及⽣產鏈統籌中⼼，⽣產鏈的物流往往通過⾹港。其次，⾹港是電⼦產品跨國⽣產鏈的貿易中⼼，⽽近年⼈⼯智能（AI）電⼦產品貿易增⾧神速。最後，本港廠商的韌⼒、彈性及⾹港貿易中⼼的⾼效率，在亂世及⾯對關稅壁壘「搶出口」的時刻分外突顯。所謂「搶出口」，是指廠商希望搶先於關稅⽣效之前出口。能夠迅速報關及迅速運送出口產品到⽬的地之貿易中⼼，在「搶出口」運作中有巨⼤優勢。
⾦融市場⽅⾯，特朗普朝令夕改，粗暴使⽤「⾧臂管轄」，美元資產⾵險因此⼤幅上升，避險資產隨即⼤量流⼊⾹港。新興市場投資基⾦研究公司（EPFR）數據指出，從2025年4⽉特朗普開徵所謂「對等關稅」的亂局，到7⽉的短短3個⽉，投資基⾦向亞洲市場淨投⼊約915億美元；其中約443億美元淨資⾦流⼊中國市場，⼤部分流⼊⾹港。最近國際⾦融機構積極擴展在港業務，預計⾹港將於未來數年成為全球最⼤財富管理中⼼，更出現取代倫敦成為全球第⼆⾦融中⼼的趨勢。此外，美元資產⾵險上升，正是推動⼈民幣國際化的好時機。⽽⾹港是全球最⼤的離岸⼈民幣樞紐，是推動⼈民幣國際化的主戰場。
亂世中的⾃由貿易樞紐和國際⾦融中⼼
⾹港外貿表現出奇亮麗的原因有三：⾸先，內地⽣產鏈搬到東南亞避關稅，以⾹港 作為區域總部及⽣產鏈統籌中⼼，⽣產鏈的物流往往通過⾹港; 其次，⾹港是電⼦ 產品跨國⽣產鏈的貿易中⼼，⽽近年AI電⼦產品貿易增⾧神速; 最後，⾹港廠商的 韌⼒、彈性及⾹港貿易中⼼的⾼效率，在亂世及⾯對關稅壁壘「搶出口」的時刻份 外凸顯。 所謂 「搶出口」，是指廠商希望搶先在關稅⽣效之前出口; 能夠迅速報關 及迅速運送出口產品到⽬的地的貿易中⼼，在「搶出口」的運作中有巨⼤優勢。
在⾦融市場⽅⾯，特朗普朝令⼣改，粗暴使⽤⾧臂管轄，美元資產⾵險因此⼤幅上 升; 避險資產隨即⼤量流⼊⾹港。 新興市場投資基⾦研究公司（EPFR）數據指出， 從2025年4⽉特朗普開徵所謂「對等關稅」的亂局到7⽉的短短3個⽉，投資基⾦向亞 洲市場凈投⼊約915億美元，其中約443億美元凈資⾦流⼊中國市場，⼤部分流⼊⾹ 港 。 最近國際⾦融機構積極擴展在⾹港的業務，預計⾹港將在未來數年成為全球 最⼤財富管理中⼼，更出現取代倫敦成為全球第⼆的⾦融中⼼的趨勢。 此外，美元 資產⾵險上升，正是推動⼈民幣國際化的好時機; ⽽⾹港是全球最⼤的離岸⼈民幣 樞紐，是推動⼈民幣國際化的主戰場。
中東戰⽕對⾹港的福與禍
中東戰⽕對⾹港的不利影響顯⽽易⾒。 戰⽕導致⽯油價格⼤幅上漲，⽽⾹港能源結 構仍然⾼度依賴化⽯燃料，是以電費及運輸成本都⾯對上升的壓⼒。 此外，如果中 東戰⽕⾧期未能平息，全球及美國的通脹將會上升，美國及其他國家都需要維持較 ⾼的利率； 美國減息的趨勢，將會煞停甚⾄逆轉。 在聯繫匯率下，⾹港減息的趨勢也同樣會煞停甚⾄逆轉。 ⾹港物業市場剛剛從危機中復甦，如果利率不幸逆轉， 復甦恐怕難以持續。 在最壞的情況下，⽯油價格⾧期⾼企可能引致全球經濟出現滯 脹 — 即經濟衰退與通貨膨脹同時發⽣，其經濟後果可以⼗分嚴重。
這次中東戰爭，受戰爭破壞最慘重的⾃然是伊朗，其次恐怕是阿聯酋。中東海灣六國——阿聯酋、沙特阿拉伯、卡塔爾、巴林、阿曼及科威特，與美國結盟，容許美國在當地駐軍，希望美國能夠保障海灣地區安全，對抗伊朗威脅。經濟⽅⾯，海灣六國亦與美國緊密合作，合作領域包括⽯油貿易、投資及技術；六國希望通過與美國的投資和技術合作，能夠發展多元化經濟，從⽽擺脫依賴⽯油。
在這次中東戰⽕爆發之前，海灣六國經濟發展欣欣向榮，不單⼈均國民產值（GDP per capita）位居全球前列，在旅遊業、 航空運輸、太陽能乃⾄AI和⾦融業的發展， 都令⼈⽿⽬⼀新。其中的阿聯酋，更成為中東區國際⾦融中⼼，也被評為海灣六國 經濟發展最成功的案例。阿聯酋的迪拜機場，在國際旅客排名中，⾧期位居全球第 ⼀。2024年，該機場服務的國際旅客多達9200多萬⼈次，是同年⾹港機場的1.7倍。
穩定安全的環境，對國際⾦融、貿易、航運及旅遊樞紐⾄為重要。這次中東戰爭⼀⽅⾯嚴重破壞阿聯酋投資環境，另⼀⽅⾯卻突顯了⾹港和新加坡的優勢。是以資⾦從阿聯酋流⼊⾹港，是意料之內。
是次中東戰爭，美國不但未能保護海灣六國，也無法速戰速決。特朗普的「神經⼑」，加速了美國霸權衰落。世界會從單極⾛向多極，不穩定因素也會增加。幸好⾹港背後有國家的「定海神針」，將成為亂世的避⾵港。
總結
對⾹港來說，若中東戰爭曠⽇持久、油價⾧期⾼企，對港恐怕是弊⼤於利。不過從基本⾯⽽⾔，全球⽯油供應其實⼗分充裕。是以如果中東戰爭短期內平息，霍爾⽊茲海峽恢復運送⽯油，⽯油價格將⼤幅回落；⾼油價對港的不利影響，將頗為短暫。
對阿聯酋⽽⾔，就算中東戰⽕短期內平息，投資者對海灣地區能否⾧期維持和平穩定，卻仍會有疑問。海灣六國發現，與美國結盟及容許美國駐軍，不但不能保障⾃⼰安全，更會成為箭靶。它們亦發現，對美國來說，以⾊列的安全最重要，海灣六國的安全明顯較次要；可以為了以⾊列的利益，⽽使六國成為箭靶。是以六國將會加強⾃⼰軍備，並在美國之外尋求其他盟友保障。中國是全球舉⾜輕重的第⼆⼤經濟體，估計海灣六國將會加強與中國的外交及經貿聯繫，⾹港將因此得益。海灣地區地緣政治，將進⼊⼀段重整、摸索及不穩定時期，並會⾧期突顯⾹港作為⾦融中⼼及經貿樞紐的優勢。
中東戰爭對⾹港的影響⼗分複雜：中東並⾮⾹港主要市場，若戰爭短期內平息，⾼油價對⾹港的不利影響有限；⾹港現時經濟復蘇的勢頭相信可以持續。⾧遠⽽⾔，作為亂世避⾵港，⾹港的得益可能超過短暫⾼油價所造成的損害。
總括⽽⾔，在關稅壁壘林⽴、⾦融市場動盪、⾵⾼浪急的國際環境裏，⾹港之⾃由港地位，穩定的經貿及⾦融政策，穩健的貨幣、匯率和財政體系，突顯了⾹港作為國際⾦融中⼼及經貿樞紐的特殊地位。過去⾹港曾經憑藉其韌⼒、適應⼒及彈性，渡過許多驚濤駭浪。⾯對今天亂世，港⼈更要保持其定⼒、韌⼒和彈性。
